2014年是企业债券偿债高峰

据宇博智业市场研究中心了解，2014年是企业债券偿债高峰，预计将有1000亿元城投债券到期兑付。为了帮助地方政府降低融资成本，确保不出现“半拉子”工程，将允许平台公司发行部分债券对“高利短期债务”进行置换。

所谓置换，说白了就是“以新换旧”，亦即允许地方通过发新债还旧债。面对快速膨胀起来的政府债务，在地方尚没有建立良好的偿还机制的情况下，就在政策上给地方政府开以新还旧的口子，明确地告诉地方可以以新还旧。从短期来看，不失为一种对策。至少，可以避免风险的发生。但是，从长远来看，这样做的结果无疑是一副毒药，最终只会带来新一轮的债务膨胀。

值得注意的是，如果地方政府已经认识到债务膨胀的风险，只是因为财政困难，一时难以解决，允许通过以新还旧的方式缓解矛盾，倒也未尝不可。可是，实际情况远非有关方面所想象的那样。地方在对待债务问题上，基本都是虱子多了不怕痒，在旧债尚不具备偿债能力的基础上，新债又在不断攀升，以至于从2010年对政府融资平台实行信贷“关闸”政策到现在，债务又上了新的平台。更重要的是，此次国家审计署调查的结果，也并没有完全真实地反映出地方的债务情况。

必须注意的一个现象是，在刚刚过去的这一年里，按照相关报道，全国各大城市来自于土地出让收入接近3万亿。但是，用于偿还政府债务的又有多少呢？要知道，地方债务的相当比例都是通过土地抵押取得的，偿还债务的资金也应当主要来自于土地收益。但是，地方获得土地收益后，并没有用来偿还债务，而是继续建设新项目、增加新债务。这也意味着，以新还旧除了进一步推高地方债务之外，不会对缓解债务风险产生任何正面作用。相反，地方负债建设的动力会更强，债务膨胀的速度也会更快。

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