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【资讯】从一起高价定增案看A股严重弊端

发布时间:2020-10-17 02:21:36 阅读: 来源:安全网厂家

从一起高价定增案看A股严重弊端

华东某H股公司2012年到A股上市,上市之后业绩连续下滑,今年1月28日该公司发布公告称,拟以不低于18.54元/股的价格非公开发行不超过3820万股A股股票 ,拟募资金7亿多元,发行市盈率超过100倍。笔者认为,该公司的上市和增发对A股市场来说,具有样本意义,其所反映的A股市场深层次问题值得引起思考。  当初该公司发行A股时,监管部门参照H股价格对A股发行价进行窗口指导,仅为2.58元,因此此次A股上市仅募资3870万元,扣除各种公开成本和隐性成本,此次募资数量相当有限,加之股本稀释,A股上市看上去是亏本生意。当然,来A股市场上市的企业很少甘愿做亏本生意的,高价再融资就是它们弥补损失的途径之一。此次采用定增方式,发行对象为公募基金、证券公司、保险机构、财务公司、自然人等不超过十名(多是公众投资者或国有股东的钱),发行市盈率上百倍。而同属于汽车零配件行业的宁波华翔 、一汽富维等目前估值最高的也不超过30倍、最低的才10倍。  由于该公司同时在H股上市,此案更加具有研究意义。1月30日其A股收盘20.01元,H股收盘3.24港元(2.53元人民币),A股价格相当于H股的8倍。试问,这两个市场发行的价格,那个更接近其内在价值呢?  应该说A股和H股享受相同的管理表决权、分红派息权,理论上其内在价值理应趋于一致,但由于投资者群体不一样、市场环境也不一样,市场的分割使得股价有一定程度差异是可以理解的。一般来说,双重或多重上市的公司,尤其是大型公司,其在本地市场股价通常比在境外市场股价低,对此解释有风险补偿理论等等。目前几大国有银行在A股和H股上市,其H股价格比A股都要高,比如工商银行 H股比A股要高出10%左右,这基本符合“国际惯例”。但是,一些中小盘股却反其道而行之,这就令人费解了,假设A股价格是正确的,那么H股投资者就全都是傻子,为何那么低的价格不买、有便宜不去占?事实上,就算H股投资者买完之后,又能从上市公司那里分享到什么利益?显然,问题还是出在A股市场。  对于这种异象,笔者认为,其成因不只是一般性的投资理念差异,而在于A股失去理性的过度投机,以及其中暗藏的操纵。而不同市场间股价差异失去理性会造成很大的危害,由于A股价格高,专门针对A股股东进行高价再融资很容易损害A股投资者利益。比如,前述公司每股定增价高达18.54元,高于面值1元的溢价发行收入计入资本公积,而资本公积的所有权归属于包括H股投资者在内的所有投资者,公募基金等潜在定增对象将成为不折不扣的冤大头。  对于本案,笔者有以下思考:首先,双重上市公司股票再融资的发行价格应参考境外市场价格。当初监管部门对该公司A股发行价进行窗口指导,一个考虑就是担心A股高价发行将造成不同市场间投资者的利益输送,现在对于此类双重上市公司的再融资,同样应该本着保护A股投资者利益的原则,规定股票再融资最好针对两个市场同时公平进行,若单独针对A股、应规定股票发行价不得高于A股及境外市场两者中低者的90%。此次定增显然有损A股股东利益,H股投资者将无端得利。  其次,尽快堵住定向增发漏洞。目前定增几乎没有门槛,有些上市公司为了高价圈钱,愿意与庄家配合推动股价上扬。另一方面,市场存在比较多的不负责任的投资主体,它们有的是不把委托人的利益当一回事的基金,有的是不把国家的钱不当钱的国有金融机构,这类机构行为扭曲的结果,就是市场上很容易形成一个愿打一个愿挨、表面公平其实极不公平的局面,若任由市场“自我”运作,利益输送将大行其道。  其三,深刻认识A股的过度投机性。不仅A、H股双重上市公司的A股价格虚高,其它单独在A股上市的中小股票也有不少价格虚高,A股市场的价格发现功能并不能有效发挥,在此基础上的再融资要么是糟蹋资源,要么就是赤裸裸的利益输送。这样的市场如果不得到有效的清理,其存在意义都是值得怀疑的。

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